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建筑钢铁行业周报:建筑、钢铁分列本周涨幅前两名 料继续强势

时间:2022-04-11

   近期我们在多份报告中提到,建议从一个较长的视角和期限去看待建筑、钢铁等周期龙头公司的投资机会,这并不是说上述行业没有短期逻辑、必须说长期逻辑,而是说从一个较长的视角其实能够看得更加清楚。

  1、基本面方面,自2021 年3 季度以来,诸项经济政策逐渐发力,基建项目的审批和专项债的发放明显加速,这反映在基建投资增速已经率先开始快速反弹,前两个月许多设计公司反映订单增速达到20%以上,预计在一个季度的时滞之后反映到基建投资和总需求上;同时,在房地产方面,增量政策正在逐渐显现效果,根据我司地产团队的研究,地产投资数据预计于7、8 月份见底回升;另外,今年的制造业投资从年初开始就保持强势。因此,预计今年我国的投资、经济数据逐季抬升。而在短期层面,上海疫情扩散给经济带来了一些不利影响,预计随后宏观经济政策可能更加宽松、而不是更紧。

  2、在估值层面,建筑、钢铁板块很多龙头公司都处于显著低估状态,是很好的介入时点。首先,大部分行业都会经历一个破坏性创造的过程,在行业快速增长时,大企业倾向于集中优势资源做大、抢占市占率,这个过程是从小到大,当行业进入存量博弈阶段,即进入破坏性创造的过程,大企业增加研发投入,降低成本,这是竞争力和盈利能力提升的阶段,是从大到强的过程,表现在建筑、钢铁行业,就是他们抗风险能力和净利润率提升的过程;其次,目前建筑、钢铁板块龙头公司可能被显著低估,以建筑为例,大部分建筑央企估值在0.5-0.6 倍的PB 水平,5 倍左右的PE 水平,港股估值更低,而他们已公布的2021 年年报显示,在去年恒大出现些许问题,民营企业纷纷大额计提损失的时候,这些央企的业绩仍然维持稳定增长,料去年的极端情况不会在短期内再次出现;第三,国企改革已经进入到大量批复股权激励的阶段,这是一个非常重要的现象,激发管理层的经营积极性、理直气壮的做大做强国企,具体见我们发布的国企改革深度报告《市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来》。以中国中铁为例,股权激励方案人均授予超百万,解锁条件要求净利润年化增长12%以上,显著高于行业增速,按照这个增速,该公司目前PEG 不到0.5 倍,同时公司近期发布公告,控股股东拟增持公司股份3 亿元左右,对业绩的要求、对价值的判断、对二级市场的呵护显而易见。

  3、因此,这就是为什么近期我们多次建议投资者从一个较长的投资期限来看待建筑、钢铁等周期龙头公司的投资机会,除却投资行为上的纷繁往复、起起落落,这些被低估的龙头公司可能会以各种不同的理由实现估值回归,也许每次的理由不尽相同,但是其方向比较明确,建议投资者积极介入。

  4、钢铁的逻辑更加清晰,如上所述,由于今年的经济、投资增速可能逐季回升,钢铁行业和企业的吨钢盈利可能随之逐季抬升,2021 可能并不是钢铁行业盈利的高点,今年可能会超过去年,超预期的钢价和盈利有望带动钢铁板块估值提升。

  5、因此,不论从长期、还是从短期,建筑、钢铁板块的投资机会可能仍然处于占优位置,应存在着板块性的估值提升机会。具体来说:建筑板块,龙头央企估值优势明显(中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等),中国电建、中国能建等公司存在向清洁能源拓展的长期估值提升投资机会,此外近期我们发布BIPV方面的系列报告,BIPV 可能正处于快速增长的元年,森特股份、江河集团等有望显著受益;钢铁方面,存在较好的价格弹性,企业吨钢盈利有望上升,推荐宝钢股份、首钢股份、南钢股份,建议关注太钢不锈、马钢股份等。综上,维持上述两个行业的“推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期、疫情持续扰动、政府债务监管显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。

  来源: 招商证券